Einfach richtig Geld verdienen mit Fundamentalanalyse

Clemens Kustner und Ulrich Krings haben einen Ratgeber über eine Schritt-für-Schritt-Anleitung mittels der Fundamentalanalyse zur besseren Unternehmensbewertung geschrieben. Grob kann man sagen, dass die Fundamentalanalyse mit den Zahlen und Daten aus der Geschäftsbilanz herausfindet, ob ein Unternehmen über- oder unterbewertet ist und ob sich lohnt Aktien von diesem  zu kaufen.

Die Fundamentalanalyse ist die Grundlage für das Value Investing nach Graham. Value Investing ist eine Anlagestrategie und bedeutet, dass Unternehmen herausgesucht werden, die in der Vergangenheit stabiles Umsatz- und Gewinnwachstum hatten.

Folglich ist dieses Buch für Privatanleger, die nach dem Prinzip des Value Investings die Aktienbewertung lernen möchten, bestens geeignet.

Die praktische Umsetzung demonstrieren Kustner und Krings am Beispiel der schweizerischen Firma Sika, ein Unternehmen für Baustoffe. 

Inhalt

Die Autoren beleuchten sehr detailliert in sieben Kapiteln die Vorgehensweise eines Value Investors wie beispielsweise Warren Buffett und Benjamin Graham.

Es startet mit dem Grundgedanken der Fundamentalanalyse. Diese hat das Ziel den fairen Wert einer Aktie zu berechnen. Schließlich möchte jeder Anleger sein Geld in sichere Unternehmen langfristig investieren und nicht spekulieren. Dabei hat die Fundamentalanalyse die Aufgabe, Unternehmen zu finden, die nachhaltig Wert und Wachstum auch in Zukunft generieren. Mithilfe von Daten, Zahlen und Fakten aus den Geschäftsberichten werden Gewinnmargen, Umsatzwachstum, Übergewinne und der Free Cash Flow berechnet und mit Konkurrenzunternehmen derselben Branche verglichen. Ein Value Investor setzt voraus, dass der Aktienpreis und der Unternehmenswert voneinander entkoppelt sind. Ein Grund für die Differenz ist, dass sich Anleger nicht immer rational verhalten oder den Unternehmenswert falsch einschätzen.  Nun versuchen Value Investoren diese Differenz als Vorteil zu sehen und kaufen unterbewertete Aktien von Unternehmen, die als qualitativ nachhaltig bewertet wurden.  Warren Buffett bringt es mit seinem berühmten Zitat auf den Punkt:

“Price is what you pay. Value is what you get.” (Warren Buffett)

Benjamin Graham hat bei seinen Aktienkäufen darauf geachtet, dass zwischen dem Preis und dem Wert noch ein ausreichender Sicherheitsabstand ist, um eine gewisse Mindestrendite zu erwirtschaften.  Sein Zitat beschreibt die Fundamentalanalyse sehr treffend:

„Ein Investment liegt immer dann vor, wenn nach einer gründlichen Analyse in erster Linie Sicherheit und erst im Anschluss daran eine zufriedenstellende Rendite steht.“ (Benjamin Graham)

In den folgenden Kapiteln stellen die Autoren einen Fragenkatalog zusammen, wie man detailliert ein Unternehmen bewerten kann. Die Analyse verdeutlicht, dass der Anleger sich einen Überblick über die Unternehmensprodukte, den agierenden Sektor, die Branche und die Konkurrenzsituation schaffen sollte. Dabei orientieren sich die Autoren an dem Fünf-Kräfte-Modell von Michael Porter, um die Aktiengesellschaft bezüglich der Wettbewerbsdynamik einer Branche einordnen zu können. Mit anderen Worten, man sollte den „Maschinenraum“ eines Unternehmens verstanden haben.

„Ein Unternehmen zu detailliert zu kennen und zu analysieren ist für einen gewissenhaften und verantwortungsvollen Investor eine Sorgfaltspflicht, die er sich selbst auferlegt und die er denjenigen schuldet, deren Kapital er anlegt.“(Kustner, Krings)

Aus den gewonnenen Informationen hat nun der Investor die Aufgabe eine zukünftige Prognose über die Wertentwicklung des Unternehmens zu erstellen. Die Autoren betonen, dass die Kennzahlen der Kapitalumschlagshäufigkeit, die operative Gewinnmarge und das Umsatzwachstum für sie maßgeblich sind, zukünftige Prognosen erstellen zu können.

Discounted Cash Flow Methode

 Im letzten Kapitel werden die quantitativen Modelle, die Discounted Cash Flow Methode und die Übergewinn-Methode, vorgestellt.  Bei beiden Methoden macht der Anleger Schätzungen über die Zukunft und die Wertentwicklung eines Unternehmens.

Fazit:

Clemens Kustner und Ulrich Krings gehen sehr solide auf die Grundlagen der Fundamentalanalyse ein und geben im Anschluss eine detaillierte Praxisanweisung mit dem Fallbeispiel der Firma Sika.

Die Autoren haben den Schwerpunkt der Fundamentalanalyse auf die qualitative Unternehmensbewertung gelegt. Dazu haben sie die bekannten Marketing-Strategiekonzepte von Michael Porter geschickt eingesetzt, sodass jeder Aspekt abgedeckt wurde. Die vierzehn Fragen der Checkliste scheinen für einen Anfänger des Value Investings sehr umfangreich und zeitintensiv. Trotzdem ist die Prüfung alternativlos, um das Unternehmen und seine Situation am Markt zu verstehen.

Der Sprachstil ist sehr sachlich gewählt. Die Fachbegriffe werden verständlich erklärt und  mathematische Berechnungen werden anschaulich und praktisch erläutert.

Um diese Methoden nachvollziehen und anwenden zu können, sollte man schon Spaß an der Mathematik haben.

Teilweise kann man diese Zahlen selbstverständlich auf einschlägigen Portalen nachlesen, aber eben nicht alle. Nachteil ist dann, dass man sich auf die Berechnung der Portale verlässt und sich nicht mehr selbst mit dem Unternehmen auseinandersetzt.

Dieses Fachbuch ist für Leser geeignet, die über ein betriebswirtschaftliches Wissen verfügen und nicht für Einsteiger, wie es der Titel verspricht.

Bewertung: sinnvoll zum nachhaltigen aktiven Investieren

Geeignet für: Fortgeschrittene

Über die Autoren:

Dr. Clemens Kustner ist Chief Investment Officer bei Aspoma Asset Management. Er ist Lehrbeauftragter und Dozent an der Universität St. Gallen und der Fachhochschule Nordwestschweiz in den Bereichen Unternehmensanalyse, Unternehmensbewertung und Finanzierung.

Professor Dr. Ulrich Krings ist Dozent für Finanzmanagement an der Fachhochschule Nordwestschweiz und leitet dort das Executive-MBA-Programm in Controlling & Consulting. Er ist Dozent, Coach und Berater der St. Gallen International Management Consulting.

Verlag: Wiley-VCH

Taschenbuch: 254 Seiten

Erste Auflage: 14. Juni 2017

Genre: Aktienanalyse